ده‌ها مطالعه‌یِ تجربی، انحراف‌هایِ مستمری از پیش‌بینیِ سطحِ نیمه‌قویِ EMH یافته‌اند که به آن‌ها «ناهنجاری‌هایِ بازار» (Market Anomalies) می‌گویند؛ برخی از آن‌ها با گذشتِ زمان و افزایشِ آربیتراژِ حرفه‌ای کم‌رنگ شده‌اند، اما شماری همچنان در پژوهش‌هایِ جدید مشاهده می‌شوند.
| ناهنجاری | توصیفِ خلاصه |
|---|---|
| اثرِ اندازه (Size Effect) | سهامِ شرکت‌های کوچک‌تر در دوره‌هایِ بلندمدت بازدهِ میانگینِ بالاتری نشان می‌دهند |
| اثرِ ارزش (Value Effect) | سهامِ با نسبتِ P/E یا P/B پایین (ارزشی) در بلندمدت از سهامِ رشدی پیشی می‌گیرند |
| مومنتوم (Momentum) | سهامِ برنده‌یِ ۳ تا ۱۲ ماهِ اخیر، در کوتاه‌مدتِ آینده نیز روندِ برنده‌بودن را ادامه می‌دهند |
| واکنشِ کندِ پس از اعلامِ سود (PEAD) | قیمت پس از اعلامِ سودِ غافلگیرکننده، به‌جایِ تعدیلِ آنی، طیِ چند هفته به‌تدریج تعدیل می‌شود |
«مطالعاتِ رویداد» (Event Studies) روشِ استاندارد برایِ سنجشِ سرعتِ واکنشِ قیمت به یک خبرِ مشخص است. مکتبِ «مالیِ رفتاری» (Behavioral Finance) این ناهنجاری‌ها را نه به ناکاراییِ اطلاعاتی بلکه به سوگیری‌هایِ روان‌شناختیِ سرمایه‌گذاران (اطمینانِ‌بیش‌ازحد، زیان‌گریزی، واکنشِ‌بیش‌ازحد یا کمترازحد به اطلاعات) نسبت می‌دهد.
نکته: وجودِ یک ناهنجاریِ آماری، به‌خودی‌خود اثباتِ ناکاراییِ قابلِ‌بهره‌برداری نیست؛ باید هزینه‌یِ معاملاتی، ریسکِ اضافیِ نهفته و پایداریِ آن پس از انتشارِ علمی نیز سنجیده شود — بسیاری از ناهنجاری‌ها پس از شناسایی و انتشار، تضعیف یا ناپدید می‌شوند.